欧元区11月PMI创30个月来新高 经济扩张支持欧洲央行暂停降息

周三公布的一项调查显示，欧元区 11 月的商业活动以两年半以来的最快速度增长，强劲的服务业抵消了制造业的疲软态势。由标普全球编制的11月HCOB综合PMI终值上修为52.8，创下30个月以来的新高，显示私营部门经济增长势头强劲，高于10月的52.4和预期的52.4，这是其连续第六个月上涨。PMI 指数高于 50.0 表明经济活动呈增长态势，而低于该水平则意味着经济出现收缩。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示：“欧元区的服务业已显示出明显的复苏迹象。服务业的强劲表现甚至足以抵消制造业的疲弱，这意味着欧元区 11 月的经济产出增速略高于上月。”

欧元区11月服务业 PMI从 10 月的 53.0 升至 53.6，达到自 2023 年 5 月以来的最高水平，新业务量的增长速度为 18 个月来最快。制造业则显示出疲软的迹象，工厂生产增长降至九个月以来的最低水平，新订单略有下降。

大多数接受调查的欧元区国家都实现了经济扩张，其中爱尔兰的表现最为突出，其经济增长率达到了三年半以来的最高水平。西班牙经济尽管增速有所放缓，但仍保持了强劲的增长态势，而意大利则实现了自 2023 年 4 月以来最强劲的增长。在法国，私营企业活动在 15 个月以来首次出现扩张，而德国的经济活动则从 10 月份的 29 个月高点有所放缓。

其次，欧元区的就业情况在 11 月继续增加，但就业增长的速度放缓至较低水平。服务业保持了招聘势头，而制造业企业裁员的速度达到了自 4 月以来的最快水平。商业信心略有改善，但仍低于长期平均水平，这表明企业对未来形势仍持谨慎态度。

在通胀方面，投入成本以八个月以来的最快速度上升，这是由于制造商采购成本的再度上涨以及服务业费用的加速增长所致。然而，企业向客户收取的费用上涨速度有所放缓，产出价格的涨幅也降至六个月以来的最低水平。

de la Rubia表示：“就销售价格而言，欧洲央行特别关注的服务业通胀率再次显著下降了。但总的来说，欧洲央行在即将举行的央行会议上坚持不改变利率的明确立场可能会得到支持。”

而此前公布的11月欧元区调和CPI同比初值意外小幅回升至2.2%(接近欧洲央行2%的目标)。更重要的是，服务业价格的顽固性以及工资增长速度的放缓幅度有限，显示出国内价格压力持续存在，这支持了欧洲央行维持当前利率水平以控制通胀的立场。

欧洲央行官员近期的表态普遍暗示，他们对当前的利率水平感到满意，并认为政策“基本中性”。会议纪要显示，强劲的宏观经济前景强化了市场对欧洲央行维持现有利率水平的信心，排除了短期内进一步降息的可能性。市场目前预计欧洲央行将在未来几个月继续“按兵不动”，降息可能要等到2026年上半年才会恢复讨论。

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